执行摘要：去中心化金融 (DeFi) 是加密货币生态系统中一个快速增长的子集，它创建在去中心化、开放的区块链网络上运行的金融应用程序和服务。 借贷已迅速成为一些最常用的 DeFi 应用程序。

尽管 2022 年夏季加密货币借贷遇到了一些麻烦，但 DeFi 借贷继续吸引人们的兴趣，机构向该行业投入了数十亿美元。 DeFi 借贷协议的改进和监管的明确性将带来更多的采用，使这成为投资者感兴趣的空间。

什么是 DeFi 借贷？

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DeFi 贷款是关于通过点对点去中心化应用程序 (dapps) 在去中心化平台上提供加密货币贷款。 在 DeFi 借贷中，用户可以将自己的加密货币资产借给其他用户以换取利息，或者通过提供质押品借入加密货币资产以降低违约风险。

在 dapps 中，DeFi 贷款在全球范围内的增长率最高。 根据 Zion Market Research 的数据，2021 年全球 DeFi 市场价值接近 119.6 亿美元，预计到 2030 年将达到 2322 亿美元。

DeFi 借贷平台中的总价值锁定 (TVL)。 （图片来自令牌终端）

尽管截至撰写本文时，DeFi 借贷平台中的总价值锁定 (TVL) 呈上涨趋势，但从 2022 年 4 月起从崩盘前的 450 亿美元水平恢复过来仍有一段路要走。（加密货币市场同步移动。）

加密货币领域的一些令人鼓舞的发展包括比特币 Ordinals 的兴起、流动性质押代币的增长以及即将到来的以太坊上海升级。

主要的风险因素是 SEC 的加密货币打击行动，它专门针对借贷平台（以及其他平台）。 到目前为止，DeFi 借贷平台似乎是更安全的选择，因为尚不清楚如果从技术上讲没有公司，SEC 可以起诉谁。

DeFi 借贷如何运作

与依赖客户存款借出资金的传统银行贷款设施一样，DeFi 借贷主要依赖借贷矿池，用户将其加密货币资产存入借贷矿池，以确保通过智能合约在借款人之间快速分配。

DeFi 借贷平台的主要优势之一是公开透明。 任何拥有互联网连接和数字货币包的人都可以参与，管理这些平台的代码通常是开源的，这意味着任何人都可以对其进行审核以确保其安全和公平。

还可以通过检查区块链分类账查看所有存款、贷款和还款。 此外，由于没有中心化的中介，用户不必经历冗长繁琐的信用检查过程。

相反，借款人通常必须提供比借款金额更多的质押品。 主要借贷平台的质押率通常在 120% 到 150% 之间。 为什么要放下 1.5 ETH 借 1ETH，你问？ 因为没有信用检查。 我们可以信任借款人，因为我们已经拿到了她的钱。

如果基础加密的价格意外下跌，超额质押也可以提供缓冲。

平台也有一个相对于借入金额的“清算比例”。 例如，100% 的质押率可能伴随着 80% 的清算率。 如果质押品低于此利率，任何人都可以清算减去贷方存款的金额，然后将其余部分收入囊中。 出于这个原因，许多借款人锁定的质押品甚至超过了所需的质押品。

DeFi 贷款主要用于利用更大的交易，即购买和交易更多的加密货币。 因此，申请 DeFi 贷款对你的财富是危险的。 然而，作为贷款人可以有利润。

DeFi 贷方每月收取超过 5000 万美元的费用。 投资论文

大多数借贷平台有两种投资方式：充当贷方，或购买并持有平台代币。

作为贷方：将加密货币资产存入这些 DeFi 协议的投资者会收到借出代币作为回报（Aave 的 aTokens、Compound 的 cTokens 和 MakerDAO 的 Dai）。 将这些视为“收据”。

这些借贷代币嵌入了利息和本金，可以随时赎回。 加密货币资产和原生硬币之间的汇率称为年收益率（APY）：这是贷方赚钱的方式。 利率由特定市场中提供和借入的代币之间的比率决定。

购买和持有平台代币：大多数 DeFi 借贷平台都有自己的代币（Aave 为 AAVE，Compound 为 COMP，MakerDAO 为 MKR）。 我们认为，购买和持有这些平台代币是长期投资机会。

在 Bitcoin Market Journal，我们认为持有有前途的加密货币项目的原生代币就像拥有“公司”的“股票”。 我们购买并持有可赚取实际收入的伟大项目，这些项目由有能力的领导者运营，具有良好的长期增长前景。

长期看好 DeFi 贷款的原因：

• 由于 DeFi 借贷发生在区块链上，所有交易都记录在公共分类账上，任何人都可以查看和审计。 这种透明度有助于防止欺诈。
• DeFi 借贷平台是自动化的（不需要信用检查），因此它们更具成本效益和速度。
• 这个过程是完全数字化的。 因此，分析很容易，因为开放数据可以深入了解借贷市场。
• DeFi 借贷协议允许互操作性和可编程性。
• 一些投资者通过投资于不同的借贷平台，然后将借贷代币存入生息账户来最大化储蓄。

警惕 DeFi 借贷的原因：

• 监管机构将目光投向了贷款服务，并可能找到一种方法来关闭 DeFi 贷款（或阻止其进入 TradFi 银行）。
• 因为它们必须被超额质押，所以它们并不是真正为需要它们的人提供的贷款。
• 智能合约风险：借贷平台有成为黑客利用漏洞的风险。
• 考虑到加密货币市场的波动性，超额质押和清算对用户来说是持续的风险。 Terra/Luna 和 FTX 的崩盘就是很好的例子。 如果价格突然下跌，借款人很容易失去所有加密货币。
• 用户需要格外小心钱包和地址。 丢失你的私钥意味着你的资金永远丢失：没有任何规定可以弥补此类损失。
• DeFi 贷款会鼓励不良行为：反复借出加密货币以购买更多加密货币，从而构建危险的 Jenga 风险塔：

顶级 DeFi 借贷平台

项目	股票代码	市值	总价值锁定 (TVL)	收入（年化）
平均	AAVE	1,260,000,000	4,760,000,000	9,160,000
Compound	比较	414,860,000	1,580,000,000	2,210,000
MakerDAO	MKR	690,800,000	7,300,000,000	20,230,000
炼金术	ALCX	172,700,000	33,720,000	1,210,000
奶油财经	奶油	740230	42328080	不适用

Aave (AAVE) 是一种开源、非托管、去中心化的加密货币借贷协议。 用户存入他们的数字资产以赚取利息或以可定制的利率借入资产。 Aave 具有一些创新功能，例如必须在单个以太坊区块（约 12 秒）内偿还的快速贷款。

Aave Arc 是专门为机构设计的流动性矿池。 与不需要 KYC 的零售 Aave 平台不同，Arc 平台包含 KYC 要求以保持合规性。

一些机构投资者投资了 Aave。 Grayscale 有一个 DeFi 基金，其中 AAVE 占投资组合的 12% 以上。 Aave 在 Bitwise 的 DeFi 加密货币指数基金中拥有 14% 的股份。

在撰写本文时，Aave 在 Twitter 上拥有超过 522.8K 的重要追随者，Reddit 社区拥有超过 16,000 名订阅者、15k 电报追随者和 22k Discord 成员。

Compound (COMP) 允许用户使用他们的加密货币作为质押来赚取利息或借入资产。 它以自动做市商 (AMM) 模式运作，并支持贷方和借方之间的无缝交易。 COMP 是 ERC-20 原生代币，也是协议的治理代币。

Compound 已被公认为 DeFi 领域的先驱，并吸引了庞大而活跃的社区。 Compound 在 Twitter 上拥有超过 242,000 名关注者，拥有超过 45,000 名订阅者的 Reddit 社区，以及拥有超过 19,000 名成员的 Discord 频道。

Compound 以其友好的用户界面和透明的治理成为用户的热门选择。 Compound Finance 是 DeFi 领域第六大 dapp 和第三大借贷协议。

MakerDAO (MKR) 使用户能够借用 DAI，这是一种与美元挂钩的稳定币，使用他们持有的加密货币作为质押品。 MKR 代币持有者管理 Maker 协议。

随着 DeFi 的不断成熟，MakerDAO 已准备好在该领域发挥重要作用，并为用户提供稳定、去中心化的借贷选择。

MakerDAO 在 Twitter 上拥有超过 240,000 名粉丝，拥有超过 34,000 名订阅者的 Reddit 社区，以及拥有超过 7,000 名成员的 Discord 频道。

Alchemix (ALCX) 是对 DeFi 的一个有趣的尝试，它提供通过产生收益的策略来偿还贷款。

Alchemix 允许用户存入代币，然后以 1:2 的比例以这些代币为质押贷款。 存入的代币被放入 Yearn 金库中以赚取收益，该收益用于偿还贷款。 目前用户可以使用 ETH、WSTETH、RETH、DAI、USDT 或 USDC 作为贷款质押品。

Alchemix 在社交媒体上不像其他一些 DeFi项目那样活跃，它只有 72,800 名 Twitter 关注者、10,000 名 Discord 频道成员和 1,100 名 subreddit 成员。

CREAM Finance (CREAM) 是一种用于访问金融服务的去中心化借贷协议，其目标是突破 DeFi 的功能范围。

CREAM 是“加密货币Rules Everything Around Me”的首字母缩写词。 它是 yearn.finance 生态系统的一部分，是一种无需许可、开源且与区块链无关的协议，为以太坊、币安智能链、Polygon 和 Fantom 上的用户提供服务。

持有 ETH 或 wBTC 的用户可以将资产存入 CREAM 以获得收益，类似于传统的储蓄账户。 在 Twitter 上，该协议有 80,500 名粉丝，而在 subreddit 上只有 329 名成员。

DeFi 机构投资

加密货币市场的波动并没有阻止投资者对 DeFi项目的持续兴趣。 最近的一项调查发现，20% 到 50% 的与加密货币相关的宣传都中心化在 DeFi 上。 去中心化货币市场发放数十亿美元的贷款，而 Uniswap 等 DeFi 平台的交易量约为 Coinbase 的 30%。

机构对 DeFi 的兴趣也在上涨：

• 银行开始涉足加密货币托管公司。
• 巴克莱购买了 Copper 的股份。
• 渣打银行与 Northern Trust 合作推出 Zodia，这是一种面向机构投资者的加密货币托管服务。
• 纽约梅隆银行已与 Chainalysis 合作跟踪和分析加密货币产品。
• 2022 年，贝莱德和花旗集团分别在 DeFi 平台上投资超过 10 亿美元。
• 最近，野村的子公司 Laser 宣布投资 Infinity，这是一种用于机构借贷的去中心化金融 (DeFi) 协议。

投资者外卖

如果 DeFi 借贷想要成为“实体”经济的一部分，它需要扩展到加密货币资产之外并将现实世界的资产代币化，同时减少对质押品的依赖。 过度依赖加密货币质押品意味着 dapps 只能供资产丰富的借款人使用，从而限制了普惠金融的好处。

尽管机构加密货币投资正在增加，但 DeFi 的进展将在很大程度上取决于监管结果。 6 月，世界经济论坛发布了公平高效的 DeFi 监管政策工具包。 在美国，《稳定币信托法》有可能使稳定币受到全面监管并被接受为传统金融体系的一部分。

现在研究 DeFi 的任何人都应该知道，该行业仍处于早期阶段，具有巨大风险和更大回报的潜力。

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